投教 | 海内外量化投资的起源

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投教 | 海内外量化投资的起源

2023-08-27 21:04:16 来源：私募排排网研究院小 中

本文首发于公众号“私募排排网”。

(相关资料图)

量化投资是基于数学、统计学、计算机和金融学等学科综合知识，利用计算机程序对市场数据分析并做出投资决策的一种投资方法。

量化投资的优势在于可以通过计算机算法统计、分析资本市场大数据，挖掘出市场中的规律和趋势，规避了个人情绪和主观判断的影响，提高了投资决策的准确性和稳定性。

同时，量化投资还能够快速响应市场变化，得以实现快速的交易和风险控制，提高了构建与调整投资组合的效率，以及风险管理能力。

近年来国内量化私募的热度居高不下，剩下的对量化投资尚有疑虑的投资者，多是对其“黑箱”式的投资模式缺乏信任。要了解一个未知事物，不妨从其源头看起，笔者梳理了海外和国内量化投资的起源，为大家简要介绍。

一、海外量化对冲基金的起源

海外量化对冲基金的起源可以追溯到20世纪70年代，当时一些投资经理开始尝试利用计算机程序对市场数据进行分析和交易，以期获得更高的收益和风险控制能力。

随着计算机技术的不断发展和数据处理能力的提高，量化投资逐渐成为了海外对冲基金业中的一股重要力量。在这过程中，一些著名的对冲基金公司和人物对量化投资的发展做出了重要贡献。

其中具有代表性的要数文艺复兴科技公司（Renaissance Technologies）及其创始人詹姆斯·西蒙斯（James Simons）。

文艺复兴科技公司成立于1982年，是一家以量化投资为核心的对冲基金公司，其旗舰产品——“大奖章基金”（Medallion Fund），是美国最成功的对冲基金之一。

“大奖章”成立于1988年，是一个典型的量化“黑箱”基金，其交易策略都是基于复杂的电脑程序和算法，外人无从知道它的交易规则。在其停止接受外部投资者投资之前，它还是世界上收费最贵的对冲基金之一：年管理费5%，业绩提成44%。

作为一个收费不菲的“黑箱”基金，能让“大奖章”征服世界投资者的只有它的业绩，根据彭博社报道，从1988年到2015年，“大奖章”年均净回报高达40%左右。

不过从1993年开始，“大奖章”就不再对外部投资者开放，只有文艺复兴科技公司的现任和前任员工才有资格购买该基金。截至2005年，“大奖章”最后一位外部投资者的股份也被买断。

文艺复兴科技公司“大奖章”基金的成功，不仅彰显了量化投资的优势，也为海外量化对冲基金业的发展奠定了重要基础。

文艺复兴科技公司的创始人詹姆斯·西蒙斯是海外量化对冲基金业的传奇人物，他有很多外号，比如“量化交易之父”“华尔街最赚钱的数学家”等。根据彭博社亿万富翁指数（Bloomberg Billionaire Index）数据，2016年其个人资产约为155亿美元。

詹姆斯·西蒙斯并非金融业出身，而是一个世界级的数学家。他在23岁获得加州大学伯克利分校数学博士学位，一年后出任哈佛大学数学系讲师，后又去到纽约州立石溪大学出任数学系主任，那一年他仅30岁。

年届不惑的詹姆斯·西蒙斯才决定转向，正式投身于投资界。数学天赋成为了他在华尔街成为量化投资大师的基石，他亲自设计了最初的量化投资数学模型。这个模型主要通过对历史数据的统计，找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系，发现市场存在的微小获利机会，并通过加杠杆快速而大规模地交易获利。

在文艺复兴科技公司中，詹姆斯·西蒙斯网罗了一大批数学家、统计学家、物理学家，他们不断探索量化投资的新领域和新方法，也引领了海外量化对冲基金业的发展潮流。

二、中国量化投资的起源

相比于海外，中国的量化投资发展起步较晚，业内一般认为是始于21世纪初。

2004年，光大保德信基金发行了第一只量化基金——「光大保德信量化核心」。这只基金虽然打了量化的旗号，但在基金宣传材料中对策略的描述仍然是“量化+主观”，不敢完全放手交给量化。

具体来说，该基金一方面通过多因子模型选出未来预期收益比较高的股票，另一方面让投资团队对数据以外的信息做审查。所选用的多因子模型主要是基本面因子和趋势因子，这也是目前大部分量化基金仍然在用的因子主要类型。

所谓基本面因子就是分析反映公司基本面情况的数据，主要是财务数据，看看现在这个股价是高估还是低估。趋势因子现在归于量价因子的大类，简单来说就是分析股票走势数据，观察是否进入上涨趋势。

由于当时国内的基金经理没有量化基金的管理经验，「光大保德信量化核心」的首任基金经理是一名中文名叫何如克的英国基金经理。

然而「光大保德信量化核心」的表现有些水土不服，前两年超额都是负的，从2006年开始才跑赢比较基准录得正超额。

直到2005年，国内才出现第一只由中国人独立管理的量化基金——上投摩根基金发行的「上投摩根阿尔法」，由私募大佬吕俊管理。

不过吕俊管理这只基金仅半年出头就离开了上投摩根“奔私”，其创立的私募「从容投资」，一度曾跻身于百亿私募行列。

而在2005年之后，由于市场追涨杀跌情绪较为严重，分散投资的量化基金难以吸引投资者，「上投摩根阿尔法」发行后近四年间，国内都没有再出现新的量化基金。

直到2008年美国金融危机，依赖历史数据的量化投资在这史无前例的“黑天鹅”事件中遭遇滑铁卢，大量高杠杆量化基金爆仓。