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06月27日 02:35
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我们认为AI+是重要产业趋势,但短期内或会有局部调整。
AI+行情到目前为止,已经过多轮逻辑演绎,经历5月回调后,6月AI+行情热度又重新回升。此次反弹基于的预期与2-3月相似,即经济慢复苏和政策缓出台。现阶段,各项经济指标显示,经济复苏还在缓慢进行时。6月16日国常会表示会有政策发力,现实进程是政策尚在落实过程中,市场对政策的博弈并没有形成明显预期差。
此轮行情有一个明显的外部因素,即A股AI行情与美股AI行情共振。我们观察纳斯达克指数从年初已经涨30%,主要贡献仅为个股,AI牛铸就了本轮美股亮眼表现。英伟达5月末宣布生成式AI引擎超级芯片已投入量产,此后A股AI情绪受到英伟达以及美股走势牵引。即便美股华尔街多数分析由空转多,但:
美国最核心的通胀问题,可能会成为美股AI行情和美国股票市场行情的减速带。原本市场预计美联储会确定6月是最后一次加息,然而最新的消息显示美联储可能还会加息两次,并维持2%的通胀目标不变。这意味着高利率会进一步持续,同时市场预计今年不会降息。我们观察2000年美国互联网泡沫,美联储加息见顶,也意味着纳斯达克指数下跌。历史是否会重演?目前不知道,眼前:1)半导体公司能否在持续高成本下保证业绩良好是个疑问。2)也基于高利率,我们观察到资金最近正在流出美国股市,似乎不再恋战。3)美国制造业PMI连续两个月下降,且低于荣枯线,一定程度上影响了市场对美国经济预期的判断。
从资金在A股流动情况来看,或会有进一步调整。尽管近期A股整体成交金额有所回升,增量资金有一定进场,但可能会受到外资情绪扰动。我们观察:1)北上资金近期有回撤波动;2)EPFR数据显示AI+相关行业不论美国股市还是中国股市都有所回撤。
此外,或多或少要关注日历效应。端午节后A股在历史上往往走势偏弱,和资金的季节性波动有关。一般在6月下旬,月底、二季度末、半年末三者叠加,资金面趋紧会给股市带来压力。我们观测自2010年大盘(沪深300)涨跌情况,进一步发现,若端午节后五个交易日位于六月下半月,则上涨的概率仅为1/7。
我们对AI+长期产业趋势保持乐观,但我们提示现阶段可能会出现调整的风险,相对看好中报会有业绩表现的AI股。
风险提示:美联储加息节奏变化,地缘政治风险,历史经验不代表未来,第三方数据或有误差。
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